（擬于11月20-24日(ri)在四大證(zheng)券報(bao)的投資者保護專(zhuan)欄刊發）

一、資(zi)產證券化業務知識問(wen)答(da)

1、問：什么(me)是資產(chan)證券(quan)化？

答：資產(chan)證券化(hua)是(shi)指以基(ji)礎資產(chan)所產(chan)生的現(xian)金流(liu)為償付(fu)支持，通過結構化(hua)等方式進(jin)行信用(yong)增級(ji)，在此基(ji)礎上發行資產(chan)支持證券的業務活動(dong)。

2、問：國內資產證(zheng)券(quan)化業務發展至(zhi)今(jin)可以分為哪(na)些階段？

答：國內(nei)資產證(zheng)券化業務發(fa)展(zhan)至(zhi)今可以分為試點階段、常態(tai)化發(fa)展(zhan)階段、備案制后(hou)快(kuai)速發(fa)展(zhan)階段。

2005-2008年(nian)，是資產證(zheng)券(quan)化業(ye)務(wu)試點階(jie)段(duan)。這個階(jie)段(duan)圍繞業(ye)務(wu)實操中遇到(dao)的(de)各種問題(ti)，政策在(zai)不斷(duan)進行(xing)豐富完善，市(shi)場(chang)處于培育期。2005年(nian)，我國開始(shi)出現(xian)在(zai)證(zheng)券(quan)交易(yi)所市(shi)場(chang)和銀(yin)行(xing)間(jian)市(shi)場(chang)掛牌的(de)資產證(zheng)券(quan)化產品。

2011-2014年，是資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)證券(quan)化業(ye)務(wu)常態化發展(zhan)階(jie)段(duan)。在此階(jie)段(duan)，擴大了(le)開展(zhan)資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)證券(quan)化業(ye)務(wu)的業(ye)務(wu)主體(ti)以及基礎資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)范圍，明確了(le)SPV獨立于(yu)原始權益人(ren)、管理人(ren)和投資(zi)人(ren)的法律地位，為資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)證券(quan)化的快速發展(zhan)奠(dian)定了(le)基礎。

2014年(nian)底至今，資產(chan)(chan)證券化(hua)業務實(shi)施備案制(zhi)，進(jin)入快速(su)發展階段。2014 年(nian)底，我(wo)國資產(chan)(chan)證券化(hua)業務監管(guan)完(wan)成了從過去的逐(zhu)筆審批制(zhi)向備案制(zhi)的轉變，通過完(wan)善制(zhi)度、簡化(hua)程(cheng)序、加強(qiang)信息披露和風險管(guan)理，促進(jin)市場良性(xing)快速(su)發展。

3、問：資產支持專項計劃涉(she)及的(de)主要法規(gui)及指引有哪些？

答：資(zi)產(chan)支(zhi)持專(zhuan)項計劃(hua)（俗稱“企業(ye)資(zi)產(chan)證券化”）涉及(ji)(ji)的法規(gui)及(ji)(ji)指引目前主要包括：

（1）《公(gong)司(si)法》《證券(quan)法》《證券(quan)投資基金法》等。

（2）證(zheng)監(jian)會發布的(de)《私募(mu)投資基(ji)金(jin)(jin)監(jian)督管(guan)理(li)(li)暫行辦法》《證(zheng)券公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)及(ji)基(ji)金(jin)(jin)管(guan)理(li)(li)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)資產(chan)證(zheng)券化業(ye)(ye)務管(guan)理(li)(li)規定》《證(zheng)券公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)及(ji)基(ji)金(jin)(jin)管(guan)理(li)(li)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)資產(chan)證(zheng)券化業(ye)(ye)務盡職調查(cha)工(gong)作指(zhi)引(yin)》《證(zheng)券公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)及(ji)基(ji)金(jin)(jin)管(guan)理(li)(li)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)子公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)資產(chan)證(zheng)券化業(ye)(ye)務信息(xi)披露指(zhi)引(yin)》等(deng)。

（3）中國證(zheng)券(quan)(quan)投(tou)資(zi)(zi)(zi)基(ji)金業協(xie)會發布的(de)《資(zi)(zi)(zi)產(chan)支持專項計劃(hua)(hua)備案管理辦法》《資(zi)(zi)(zi)產(chan)證(zheng)券(quan)(quan)化(hua)業務基(ji)礎資(zi)(zi)(zi)產(chan)負(fu)面(mian)清單指引》《資(zi)(zi)(zi)產(chan)證(zheng)券(quan)(quan)化(hua)業務風(feng)險(xian)(xian)控制指引》《資(zi)(zi)(zi)產(chan)支持專項計劃(hua)(hua)說明書內容與(yu)格式指引（試(shi)行）》《資(zi)(zi)(zi)產(chan)支持證(zheng)券(quan)(quan)認購協(xie)議與(yu)風(feng)險(xian)(xian)揭示(shi)書（適(shi)用個人投(tou)資(zi)(zi)(zi)者）》《資(zi)(zi)(zi)產(chan)支持證(zheng)券(quan)(quan)認購協(xie)議與(yu)風(feng)險(xian)(xian)揭示(shi)書（適(shi)用機構投(tou)資(zi)(zi)(zi)者）》等。

（4）上(shang)海證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)交易(yi)所(suo)發(fa)(fa)布的《上(shang)海證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)交易(yi)所(suo)資產(chan)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)化業務(wu)(wu)指引》、深圳(zhen)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)交易(yi)所(suo)發(fa)(fa)布的《深圳(zhen)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)交易(yi)所(suo)資產(chan)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)化業務(wu)(wu)指引》、機(ji)構(gou)(gou)間私募(mu)產(chan)品報(bao)價與服務(wu)(wu)系(xi)統發(fa)(fa)布的《機(ji)構(gou)(gou)間私募(mu)產(chan)品報(bao)價與服務(wu)(wu)系(xi)統資產(chan)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)化業務(wu)(wu)指引（試行）》，以及上(shang)述自律組織不(bu)定期更新的業務(wu)(wu)指南(nan)及相關(guan)大類(lei)基礎資產(chan)信息披露指南(nan)。

4、問(wen)：目(mu)前企業資(zi)產證券化產品(pin)以什么為(wei)特殊目(mu)的載體(ti)？

答(da)：資產支持專項計(ji)劃或中國證監會認(ren)可的其他特殊目的載體。

5、問：哪些機(ji)構可以擔(dan)任(ren)資產支持專項計(ji)劃(hua)的管(guan)理人？

答：目前(qian)符合《證(zheng)券公司(si)及基(ji)金管(guan)理公司(si)子公司(si)資(zi)(zi)產證(zheng)券化(hua)業務管(guan)理規定》相關要求的證(zheng)券公司(si)和基(ji)金管(guan)理公司(si)子公司(si)，可以擔任資(zi)(zi)產支持專項計(ji)劃的管(guan)理人。

6、問：什么是資(zi)(zi)產證券化的基礎資(zi)(zi)產？

答：基礎資(zi)產(chan)，是(shi)指符(fu)合法律法規(gui)規(gui)定，權(quan)屬明確，可以(yi)產(chan)生獨立、可預測(ce)的現金(jin)流且可特定化的財(cai)(cai)產(chan)權(quan)利或(huo)財(cai)(cai)產(chan)。基礎資(zi)產(chan)可以(yi)是(shi)單項財(cai)(cai)產(chan)權(quan)利或(huo)者財(cai)(cai)產(chan)，也可以(yi)是(shi)多項財(cai)(cai)產(chan)權(quan)利或(huo)者財(cai)(cai)產(chan)構(gou)成的資(zi)產(chan)組合。

其中財(cai)產(chan)權利或財(cai)產(chan)，其交易(yi)(yi)基礎應(ying)當(dang)真實(shi)，交易(yi)(yi)對價應(ying)當(dang)公允，現金流應(ying)當(dang)持續、穩定。

基礎資(zi)產(chan)(chan)可(ke)以是企業(ye)應收(shou)款、租賃債權、信(xin)貸資(zi)產(chan)(chan)、信(xin)托收(shou)益權等(deng)財產(chan)(chan)權利，基礎設施、商業(ye)物業(ye)等(deng)不動產(chan)(chan)財產(chan)(chan)或不動產(chan)(chan)收(shou)益權，以及中國證監會認可(ke)的(de)其(qi)他財產(chan)(chan)或財產(chan)(chan)權利。

7、問(wen)：專項計劃基(ji)礎(chu)資產怎么(me)分類？

答：一(yi)般而(er)言，可以(yi)分為債權類(lei)(lei)型、收(shou)益(yi)(yi)權類(lei)(lei)型以(yi)及(ji)權益(yi)(yi)類(lei)(lei)型等(deng)。（1）債權類(lei)(lei)基(ji)礎資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)，如企業應(ying)收(shou)賬(zhang)款、融(rong)資(zi)(zi)(zi)租賃債權、消費貸(dai)款等(deng)。（2）收(shou)益(yi)(yi)權類(lei)(lei)（企業經營收(shou)入類(lei)(lei)）基(ji)礎資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)，如公用事業收(shou)入、企業經營收(shou)入等(deng)。（3）權益(yi)(yi)類(lei)(lei)基(ji)礎資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)，如商業物業、租賃住房等(deng)不(bu)動(dong)產(chan)(chan)財產(chan)(chan)，主要表現為通過持(chi)有股權而(er)間(jian)接持(chi)有不(bu)動(dong)產(chan)(chan)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)，將不(bu)動(dong)產(chan)(chan)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)產(chan)(chan)生的現金(jin)流(liu)作為資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)支持(chi)證券分配現金(jin)流(liu)來源。

8、問：專(zhuan)項計劃可以(yi)在哪幾(ji)個場(chang)所(suo)掛牌？

答：專項(xiang)計劃可以按照(zhao)規定在證(zheng)券交易所、全國中(zhong)小(xiao)企業股份轉讓系(xi)統(tong)、機(ji)構間私(si)募產品(pin)報(bao)價與服務(wu)系(xi)統(tong)、證(zheng)券公司柜臺市場(chang)以及中(zhong)國證(zheng)監會認可的其他證(zheng)券交易場(chang)所進行掛牌、轉讓。

9、問：什么是(shi)資(zi)產證券化的負(fu)面(mian)清(qing)單管理？

答：負面清單(dan)(dan)管理主要是指列(lie)明不(bu)(bu)適(shi)宜采用資產(chan)證券化(hua)業(ye)務(wu)(wu)形(xing)式，或者不(bu)(bu)符合資產(chan)證券化(hua)業(ye)務(wu)(wu)監管要求(qiu)的基(ji)礎(chu)資產(chan)。具體(ti)可(ke)參見基(ji)金業(ye)協會發布的《資產(chan)證券化(hua)業(ye)務(wu)(wu)基(ji)礎(chu)資產(chan)負面清單(dan)(dan)指引》。實(shi)行資產(chan)證券化(hua)的基(ji)礎(chu)資產(chan)應當符合《證券公(gong)(gong)司及基(ji)金管理公(gong)(gong)司子公(gong)(gong)司資產(chan)證券化(hua)業(ye)務(wu)(wu)管理規(gui)定(ding)》等相關法(fa)規(gui)的規(gui)定(ding)，且不(bu)(bu)屬于負面清單(dan)(dan)范(fan)疇(chou)。

10、問(wen)：哪家機構負責負面(mian)清單管(guan)理(li)工作(zuo)？

答：中國證券投資基(ji)(ji)金業(ye)協(xie)會(hui)負責資產證券化業(ye)務基(ji)(ji)礎資產負面清單管理工作，研究(jiu)確(que)定并在基(ji)(ji)金業(ye)協(xie)會(hui)網站及時公開發布負面清單。

11、問：專項(xiang)計(ji)劃(hua)資產是(shi)否(fou)屬于(yu)清算(suan)資產？

答：原(yuan)始(shi)權益人(ren)、管理人(ren)、托管人(ren)及其他業(ye)務參與人(ren)因依(yi)法解散、被依(yi)法撤(che)銷或者宣告破產(chan)等(deng)原(yuan)因進行清(qing)算的，專項計劃資產(chan)不屬于其清(qing)算財(cai)產(chan)。

12、問：參與資產(chan)支(zhi)持證券認購的合格投資者，應當符合哪(na)些(xie)條件？

答：根據(ju)《證券(quan)公司(si)(si)及(ji)基(ji)金(jin)管理(li)公司(si)(si)子公司(si)(si)資(zi)產(chan)證券(quan)化(hua)業務管理(li)規(gui)定》，資(zi)產(chan)支持(chi)證券(quan)應當面向合格(ge)(ge)投(tou)(tou)資(zi)者發行(xing)(xing)，發行(xing)(xing)對象不(bu)得超過二百(bai)人，單筆認購不(bu)少(shao)于100 萬(wan)元人民幣發行(xing)(xing)面值或(huo)等(deng)值份額。合格(ge)(ge)投(tou)(tou)資(zi)者應當符合《私(si)募(mu)投(tou)(tou)資(zi)基(ji)金(jin)監督管理(li)暫行(xing)(xing)辦法》規(gui)定的(de)條件，依法設(she)立并受國務院(yuan)金(jin)融監督管理(li)機構(gou)監管，且由相關金(jin)融機構(gou)實施主動管理(li)的(de)投(tou)(tou)資(zi)計(ji)劃不(bu)再穿透核(he)查(cha)最終投(tou)(tou)資(zi)者是(shi)否為合格(ge)(ge)投(tou)(tou)資(zi)者和合并計(ji)算投(tou)(tou)資(zi)者人數。

13、問：資(zi)產證券化(hua)交易結(jie)構設計中一般涉及哪些(xie)交易方，分(fen)別需要簽署什么交易合同？

答：資(zi)(zi)產(chan)證券(quan)化交(jiao)易中主要涉及(ji)：原始(shi)權益(yi)人(ren)(ren)(ren)、資(zi)(zi)產(chan)服(fu)(fu)務(wu)(wu)機構(gou)(gou)（一般(ban)由原始(shi)權益(yi)人(ren)(ren)(ren)擔(dan)任）、管(guan)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)、投(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)(ren)、托(tuo)管(guan)人(ren)(ren)(ren)、監管(guan)銀行、評級機構(gou)(gou)、律師(shi)事務(wu)(wu)所等，主要涉及(ji)的交(jiao)易合(he)同包括：（1）原始(shi)權益(yi)人(ren)(ren)(ren)與(yu)管(guan)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)簽(qian)署(shu)(shu)的《資(zi)(zi)產(chan)買賣協(xie)(xie)議(yi)》；（2）資(zi)(zi)產(chan)服(fu)(fu)務(wu)(wu)機構(gou)(gou)與(yu)管(guan)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)簽(qian)署(shu)(shu)的《資(zi)(zi)產(chan)服(fu)(fu)務(wu)(wu)協(xie)(xie)議(yi)》；（3）管(guan)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)與(yu)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)(ren)(ren)簽(qian)署(shu)(shu)的《認購協(xie)(xie)議(yi)及(ji)風險(xian)揭示(shi)書》；（4）資(zi)(zi)產(chan)服(fu)(fu)務(wu)(wu)機構(gou)(gou)、監管(guan)銀行與(yu)管(guan)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)簽(qian)署(shu)(shu)的《監管(guan)協(xie)(xie)議(yi)》；（5）管(guan)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)與(yu)托(tuo)管(guan)人(ren)(ren)(ren)簽(qian)署(shu)(shu)的《托(tuo)管(guan)協(xie)(xie)議(yi)》；（6）原始(shi)權益(yi)人(ren)(ren)(ren)簽(qian)署(shu)(shu)的《差(cha)額支付承諾函》（如有）；（7）擔(dan)保(bao)人(ren)(ren)(ren)與(yu)管(guan)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)、原始(shi)權益(yi)人(ren)(ren)(ren)簽(qian)署(shu)(shu)的《擔(dan)保(bao)協(xie)(xie)議(yi)》（如有）；（8）其它協(xie)(xie)議(yi)。

14、問：什么(me)是資(zi)產(chan)證券化的原始權(quan)益人(ren)？

答：原始(shi)(shi)權益人是證券化基礎資產(chan)的(de)原始(shi)(shi)所有者，通(tong)常是金融機構或大型工商(shang)企業，是按(an)照相關規定及約定向(xiang)資產(chan)支持專項計劃轉移其合法擁(yong)有的(de)基礎資產(chan)以(yi)獲(huo)得資金的(de)主體。

15、問：資產支(zhi)持專項計劃的特(te)定原(yuan)始(shi)權益人(ren)需具(ju)備哪些基(ji)本要求？

答：特定(ding)(ding)(ding)(ding)原(yuan)始(shi)(shi)權(quan)益(yi)(yi)(yi)人是指業務(wu)運營(ying)可(ke)能對專(zhuan)項計劃(hua)及資產(chan)(chan)支持(chi)證券投資者的(de)(de)利益(yi)(yi)(yi)產(chan)(chan)生(sheng)重大影(ying)響(xiang)的(de)(de)原(yuan)始(shi)(shi)權(quan)益(yi)(yi)(yi)人，對于特定(ding)(ding)(ding)(ding)原(yuan)始(shi)(shi)權(quan)益(yi)(yi)(yi)人的(de)(de)基本要(yao)求如下：（1）生(sheng)產(chan)(chan)經營(ying)符合法(fa)律(lv)、行(xing)(xing)政法(fa)規(gui)、特定(ding)(ding)(ding)(ding)原(yuan)始(shi)(shi)權(quan)益(yi)(yi)(yi)人公司章程(cheng)或(huo)者企(qi)業、事業單位(wei)內部(bu)規(gui)章文件的(de)(de)規(gui)定(ding)(ding)(ding)(ding)；（2）內部(bu)控制制度健(jian)全；（3）最近三年未發生(sheng)重大違(wei)約(yue)、虛(xu)假信息披露或(huo)者其他重大違(wei)法(fa)違(wei)規(gui)行(xing)(xing)為；（4）法(fa)律(lv)、行(xing)(xing)政法(fa)規(gui)和中國證監(jian)會規(gui)定(ding)(ding)(ding)(ding)的(de)(de)其他條件。

（供稿(gao)單位：中國證監會投(tou)資(zi)者保護(hu)局、中國證監會公司債券監管部）

二、債券典型案例

C公司付息違約(yue)和終止上市風險處置案例

C公(gong)司(si)(si)主營(ying)業務為(wei)生產和(he)銷售單晶(jing)硅(gui)和(he)多晶(jing)硅(gui)太(tai)陽(yang)能電(dian)池組(zu)件，注冊地為(wei)S市，實際控制(zhi)人為(wei)N。公(gong)司(si)(si)于(yu)2010年(nian)11月(yue)X日在交易所上市。2012年(nian)3月(yue)，公(gong)司(si)(si)發行了(le)10億元存續(xu)期為(wei)5年(nian)、附第(di)3年(nian)末發行人上調(diao)票面利率選(xuan)擇權及投資者(zhe)回售選(xuan)擇權的公(gong)司(si)(si)債(zhai)（以(yi)下簡稱“11C債(zhai)”），發行利率為(wei)8.98％，每年(nian)的3月(yue)X日為(wei)債(zhai)券付(fu)息日。2014年3月X日，公司發布公告，無(wu)法按(an)期(qi)全額支付第二期(qi)債(zhai)券(quan)利息(xi)已(yi)構成(cheng)實質性違約，引發國內(nei)外市(shi)場、媒體的高(gao)度關注(zhu)，打(da)破了剛性兌付的預期(qi)。

一、風險事件(jian)成因

1、全球光伏行業陷入低谷，國內光伏企(qi)業內憂外(wai)患

2011年(nian)下半年(nian)至2013年(nian)，全球光伏(fu)行(xing)業均(jun)步(bu)入急速(su)下行(xing)的(de)(de)狀態，作(zuo)為兩頭(tou)在外(wai)（設(she)備(bei)、原料和(he)市(shi)場在外(wai)）的(de)(de)中國光伏(fu)企業更(geng)是內(nei)憂外(wai)患，從曾經的(de)(de)輝煌跌入低谷。從外(wai)因來看，美國市(shi)場的(de)(de)“雙反”已對中國光伏(fu)業形(xing)成巨(ju)大的(de)(de)沖擊(ji)，歐洲市(shi)場此前的(de)(de)“雙反”調查(cha)及萎靡經濟下薄(bo)弱的(de)(de)需求(qiu)更(geng)是給中國光伏(fu)業致命一擊(ji)。從內(nei)因來看，國內(nei)光伏(fu)產業盲目(mu)擴張、產能過剩也是一個重要問(wen)題。隨著賽維LDK、尚(shang)德等紛紛倒(dao)塌，中國光伏(fu)產業風光不再。

2、公(gong)司轉(zhuan)型過于激(ji)進，未(wei)充分考(kao)慮流動性風險

在(zai)面(mian)(mian)臨著產品價格(ge)不斷下(xia)跌、毛利被(bei)大(da)幅壓縮的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)大(da)背景，在(zai)經營業(ye)績的(de)(de)(de)壓力(li)下(xia)，2011年(nian)下(xia)半年(nian)，C公司(si)開始率先嘗試全面(mian)(mian)向電(dian)(dian)站(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)建(jian)設(she)(she)轉型：一(yi)方(fang)面(mian)(mian)自(zi)身大(da)量(liang)進行(xing)電(dian)(dian)站(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)項目投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，另一(yi)方(fang)面(mian)(mian)，組件(jian)(jian)銷售也(ye)全面(mian)(mian)直接(jie)面(mian)(mian)向電(dian)(dian)站(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)商。該轉型雖然可能提高(gao)公司(si)的(de)(de)(de)組件(jian)(jian)獲利水平，但也(ye)將(jiang)公司(si)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金周轉風(feng)險(xian)推向了極致。一(yi)般來(lai)說，電(dian)(dian)站(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)項目投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)需要在(zai)項目上網協議約定(ding)的(de)(de)(de)時(shi)間(jian)內完成(cheng)上網，方(fang)能取得(de)約定(ding)的(de)(de)(de)補貼(tie)，故電(dian)(dian)站(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)項目建(jian)設(she)(she)的(de)(de)(de)時(shi)效(xiao)(xiao)性(xing)非常(chang)強(qiang)。另外，境外光伏電(dian)(dian)站(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)采(cai)取自(zi)有資(zi)(zi)(zi)金20%、銀(yin)行(xing)貸(dai)款(kuan)80%的(de)(de)(de)方(fang)案，故在(zai)電(dian)(dian)站(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)建(jian)設(she)(she)過程(cheng)中，銀(yin)行(xing)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金支持非常(chang)重要，如果(guo)未及(ji)時(shi)獲得(de)銀(yin)行(xing)貸(dai)款(kuan)，在(zai)電(dian)(dian)站(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)建(jian)設(she)(she)的(de)(de)(de)時(shi)效(xiao)(xiao)性(xing)要求下(xia)，公司(si)必將(jiang)大(da)量(liang)投(tou)(tou)入自(zi)有資(zi)(zi)(zi)金，公司(si)資(zi)(zi)(zi)金周轉將(jiang)被(bei)推入深淵。

3、歐債危機(ji)使公司(si)資金陷入全面困境

C公(gong)司未預測到歐債危機以(yi)及歐洲經濟衰退導(dao)致當地銀行(xing)對電(dian)(dian)(dian)站(zhan)建設貸(dai)(dai)款收緊(jin)銀根，貸(dai)(dai)款比例縮減、放款速度拖(tuo)延。于(yu)是，本應通過銀行(xing)貸(dai)(dai)款融(rong)資(zi)支(zhi)付的(de)組(zu)(zu)件款和EPC商費(fei)用（兩項(xiang)大約(yue)各占電(dian)(dian)(dian)站(zhan)總投(tou)資(zi)的(de)60%-70%）只能通過自(zi)(zi)有資(zi)金(jin)解決，待電(dian)(dian)(dian)站(zhan)建成(cheng)并網(wang)發(fa)電(dian)(dian)(dian)三(san)個(ge)月后才能夠申請(qing)銀行(xing)貸(dai)(dai)款融(rong)資(zi)。2011年下(xia)半年開始，由于(yu)已完成(cheng)大規(gui)模的(de)電(dian)(dian)(dian)站(zhan)前(qian)期(qi)投(tou)資(zi)，因此C公(gong)司只能不斷(duan)的(de)向所投(tou)資(zi)電(dian)(dian)(dian)站(zhan)銷售自(zi)(zi)產組(zu)(zu)件，且短期(qi)內(nei)無法(fa)收回(hui)應收款。過于(yu)冒進(jin)的(de)投(tou)資(zi)策略，導(dao)致C公(gong)司資(zi)金(jin)緊(jin)張(zhang)。C公(gong)司外售組(zu)(zu)件的(de)客戶(hu)基本均鎖(suo)定(ding)為光伏(fu)電(dian)(dian)(dian)站(zhan)投(tou)資(zi)商（相對來(lai)說毛利較高）。這些客戶(hu)同樣需依賴(lai)銀行(xing)貸(dai)(dai)款融(rong)資(zi)以(yi)支(zhi)付組(zu)(zu)件款，在歐洲銀行(xing)不斷(duan)緊(jin)縮銀根的(de)趨勢下(xia)，客戶(hu)付款周期(qi)一拖(tuo)再拖(tuo)，進(jin)一步加劇了C公(gong)司資(zi)金(jin)鏈的(de)緊(jin)張(zhang)情況(kuang)。

4、國內(nei)銀行抽貸導致(zhi)資金鏈(lian)斷裂

光伏行(xing)業陷(xian)入(ru)困(kun)境后(hou)，國內銀(yin)行(xing)將光伏列入(ru)重(zhong)點關注行(xing)業，緊縮銀(yin)根，加(jia)大貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)催收力度，公(gong)(gong)司融資渠道受到(dao)了(le)極大限制(zhi)。截至2012年三季度末，C公(gong)(gong)司已到(dao)期未成功(gong)辦理(li)(li)續貸(dai)(dai)(dai)的(de)銀(yin)行(xing)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)大約5億元，但(dan)其余到(dao)期的(de)銀(yin)行(xing)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)仍(reng)辦理(li)(li)了(le)續貸(dai)(dai)(dai)。到(dao)了(le)10月份，銀(yin)行(xing)對(dui)C公(gong)(gong)司的(de)信貸(dai)(dai)(dai)緊縮進一(yi)步加(jia)劇。11月初開(kai)始，C公(gong)(gong)司到(dao)期銀(yin)行(xing)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)在(zai)償還后(hou)，辦理(li)(li)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)的(de)相關分行(xing)以(yi)審批權收歸總行(xing)為由，拒絕為C公(gong)(gong)司續貸(dai)(dai)(dai)，當月金額(e)達(da)3.8億元，C公(gong)(gong)司資金鏈基本斷裂。

二、風險(xian)事件(jian)應對及處置

1、流(liu)動性風(feng)險化解方案執(zhi)行情(qing)況不佳

為(wei)了(le)應對流動性風險(xian)(xian)，C公司制(zhi)定了(le)化(hua)解(jie)(jie)流動性風險(xian)(xian)的(de)方案，包括加(jia)速應收賬(zhang)款的(de)催收工(gong)作(zuo)、出讓已具備變現(xian)條件(jian)的(de)海(hai)外(wai)電(dian)站、盡快處置境內非核心資產(chan)、自主生(sheng)產(chan)和代工(gong)模式(shi)相(xiang)結合等(deng)措(cuo)施。由于行業(ye)尚未(wei)(wei)擺脫低谷(gu)期(qi)，加(jia)之C公司內部運作(zuo)紊亂，流動性風險(xian)(xian)化(hua)解(jie)(jie)方案未(wei)(wei)能得到有效執行，C公司未(wei)(wei)能擺脫流動性危機、資金(jin)高度緊(jin)張。經(jing)各方通力(li)協(xie)調下(xia)，“11C債”第(di)一期(qi)利息在2013年3月X日如期(qi)支付(fu)。

2、公司債第二(er)期利息(xi)未能如期足(zu)額(e)償(chang)付(fu)，公司債終止上市(shi)

“11C債(zhai)”第一(yi)期利(li)息如期支付，但C公司2011年(nian)(nian)和2012年(nian)(nian)連(lian)續(xu)(xu)兩年(nian)(nian)虧損(sun)，“11C債(zhai)”也(ye)因此于2013年(nian)(nian)7月(yue)(yue)X日(ri)起暫停上市。盡(jin)管采取多種措施(shi)，公司的(de)經營情況并未好轉，償債(zhai)能力(li)持續(xu)(xu)弱化(hua)(hua)，違(wei)約風險并未化(hua)(hua)解。2014年(nian)(nian)3月(yue)(yue)，“11C債(zhai)”第二期8980萬(wan)利(li)息僅按(an)期支付400萬(wan)元，構成(cheng)實質性(xing)違(wei)約。2014年(nian)(nian)5月(yue)(yue)X日(ri)，因公司連(lian)續(xu)(xu)三年(nian)(nian)虧損(sun)，“11C債(zhai)”終止上市。

3、破(po)產重整化解風險

2014年4月X日(ri)(ri)，債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)(quan)人(ren)(ren)以(yi)C公(gong)(gong)司(si)不能清償(chang)(chang)(chang)到期債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)，并且資產(chan)不足以(yi)清償(chang)(chang)(chang)全部債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)、明顯(xian)缺乏清償(chang)(chang)(chang)能力為由，向S市第一(yi)中級人(ren)(ren)民法(fa)院(yuan)提出(chu)關于對C公(gong)(gong)司(si)進行破產(chan)重(zhong)(zhong)整的申(shen)請(qing)。2014年6月X日(ri)(ri)，法(fa)院(yuan)受理(li)(li)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)(quan)人(ren)(ren)對C公(gong)(gong)司(si)的重(zhong)(zhong)整申(shen)請(qing)，并指定專(zhuan)業(ye)機構擔任(ren)C公(gong)(gong)司(si)的管理(li)(li)人(ren)(ren)，管理(li)(li)人(ren)(ren)梳理(li)(li)公(gong)(gong)司(si)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)(quan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)、招標重(zhong)(zhong)組方、籌(chou)備債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)(quan)人(ren)(ren)會議。2014年10月X日(ri)(ri)，C公(gong)(gong)司(si)披露了(le)重(zhong)(zhong)整計(ji)劃，并開始執行包含清償(chang)(chang)(chang)“11C債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)”債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)的重(zhong)(zhong)整計(ji)劃。2014年12月X日(ri)(ri)，公(gong)(gong)司(si)披露《關于重(zhong)(zhong)整計(ji)劃執行進展的公(gong)(gong)告》，“11C債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)”的本(ben)金、利(li)息(xi)(xi)、復(fu)利(li)、罰息(xi)(xi)等(deng)均(jun)已(yi)兌付(fu)完(wan)畢(bi)。至此，“11C債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)”本(ben)息(xi)(xi)償(chang)(chang)(chang)付(fu)完(wan)成(cheng)，違約風險化解。

三、案例啟示

一是C公司危機(ji)的爆發(fa)離不開行業的劇烈下滑，若(ruo)投資者在項目投資過程中能對行業的發(fa)展趨勢進行準確的預判，預先采取行動規(gui)避(bi)風險，從而(er)減少損失。二是(shi)大多數個(ge)人投(tou)資者(zhe)認(ren)購公(gong)司債(zhai)時并未(wei)對公(gong)司債(zhai)的(de)風險有充分(fen)(fen)的(de)判斷，認(ren)為公(gong)司債(zhai)作為債(zhai)權類產品等價于(yu)銀行存(cun)款(kuan)保本保息，從而在債(zhai)券(quan)存(cun)在償付風險時出(chu)現(xian)了(le)部分(fen)(fen)過激的(de)舉動，“11C債(zhai)”違約事(shi)件打(da)破了(le)剛(gang)性兌付的(de)預期，揭示(shi)了(le)債(zhai)券(quan)投(tou)資天然信用風險的(de)屬(shu)性。

（供稿單位：中國證監會投資者保護局、中國證監會公司債券監管部）

D公司債券回售風險(xian)及處置案例

D公司(si)（以下簡稱“發(fa)(fa)行(xing)(xing)人(ren)”）2016年面向合格投資(zi)者(zhe)公開發(fa)(fa)行(xing)(xing)公司(si)債(zhai)(zhai)券(quan)（以下簡稱“16D債(zhai)(zhai)”）于(yu)2016年1月完(wan)成(cheng)發(fa)(fa)行(xing)(xing)，發(fa)(fa)行(xing)(xing)規模10億元(yuan)。因發(fa)(fa)行(xing)(xing)人(ren)2015年虧損4.77億元(yuan)，導致“16D債(zhai)(zhai)”發(fa)(fa)行(xing)(xing)完(wan)成(cheng)后不符合上市條件，并觸發(fa)(fa)了(le)投資(zi)者(zhe)回(hui)售(shou)條款。經多(duo)方努(nu)力協作，發(fa)(fa)行(xing)(xing)人(ren)于(yu)2016年6月完(wan)成(cheng)“16D債(zhai)(zhai)”本金10億元(yuan)和期間利息的全額回(hui)售(shou)，有效(xiao)保護了(le)投資(zi)者(zhe)的合法權益。

一、案例概述

1、“16D債”發(fa)行階段情(qing)況

發行人(ren)(ren)控(kong)股股東為(wei)(wei)Z公司，實(shi)際控(kong)制(zhi)人(ren)(ren)為(wei)(wei)G省(sheng)國資(zi)委，主(zhu)要從(cong)事(shi)G省(sheng)省(sheng)內重(zhong)點電力(li)項目投(tou)資(zi)和電力(li)生產(chan)。經中國證(zheng)監會(hui)核準，本(ben)期債(zhai)(zhai)券于2016年1月完成發行，發行規模10 億(yi)元，7年期，票面利率3.5%。本(ben)期債(zhai)(zhai)券由Z公司提供(gong)全額無條件(jian)不可撤銷連帶(dai)責(ze)任保證(zheng)擔保。主(zhu)體(ti)信用等(deng)級為(wei)(wei)AA+，債(zhai)(zhai)項信用等(deng)級為(wei)(wei)AAA。主(zhu)承銷商(shang)和受(shou)托管(guan)理人(ren)(ren)為(wei)(wei)C證(zheng)券股份有(you)限公司。債(zhai)(zhai)券持有(you)人(ren)(ren)為(wei)(wei)10家機構投(tou)資(zi)者(zhe)，不涉及個人(ren)(ren)投(tou)資(zi)者(zhe)。

“16D債(zhai)”發(fa)(fa)行(xing)階段的報告期間為(wei)2012年(nian)(nian)-2015年(nian)(nian)6月，2012年(nian)(nian)-2014年(nian)(nian)發(fa)(fa)行(xing)人(ren)歸屬(shu)于母公司所有者凈利(li)潤（以下簡(jian)稱(cheng)“凈利(li)潤”）分別為(wei)14,143.85萬(wan)元、12,822.54萬(wan)元和(he)6,271.51萬(wan)元，平均可(ke)分配利(li)潤為(wei)11,079.30萬(wan)元，不少(shao)于“16D債(zhai)”一年(nian)(nian)的利(li)息(xi)，滿足發(fa)(fa)行(xing)條(tiao)件。

2、發(fa)行后不符合上市條件

2016年(nian)(nian)5月，受托管理(li)人向(xiang)交易所(suo)提交“16D債”的(de)上市申請(qing)，更新(xin)報告期間為(wei)2013年(nian)(nian)-2015年(nian)(nian)，2013年(nian)(nian)-2015年(nian)(nian)發行人凈(jing)利潤(run)分別為(wei)12,822.54 萬(wan)(wan)元(yuan)、7,476.08 萬(wan)(wan)元(yuan)（2015年(nian)(nian)審(shen)計時對2014年(nian)(nian)凈(jing)利潤(run)進(jin)行追溯(su)調整導致(zhi)與發行階段不符）和(he)-47,664.08 萬(wan)(wan)元(yuan)，平(ping)均可分配(pei)利潤(run)為(wei)-9,121.82 萬(wan)(wan)元(yuan)。

由于受經濟大環(huan)境(jing)影響，發(fa)行(xing)人(ren)火(huo)電(dian)項目限(xian)電(dian)嚴重，開工率不足(zu)，以(yi)及受發(fa)行(xing)人(ren)2015年(nian)投資(zi)收益大幅減(jian)少的影響，2015年(nian)發(fa)行(xing)人(ren)凈利潤為虧損-47,664.08 萬元。

根據《證券法》第(di)五十七條(tiao)規(gui)定(ding)(ding)，申請(qing)公司(si)(si)債(zhai)券上市(shi)交(jiao)易條(tiao)件之一(yi)(yi)為(wei)“公司(si)(si)申請(qing)債(zhai)券上市(shi)時仍符合(he)法定(ding)(ding)的(de)公司(si)(si)債(zhai)券發(fa)行條(tiao)件”；《證券法》第(di)十六條(tiao)規(gui)定(ding)(ding)，公開發(fa)行公司(si)(si)債(zhai)券條(tiao)件之一(yi)(yi)為(wei)“最近(jin)三(san)年平均可(ke)分配利潤足(zu)以支付公司(si)(si)債(zhai)券一(yi)(yi)年的(de)利息”。由于(yu)發(fa)行人最近(jin)三(san)年平均可(ke)分配利潤為(wei)-9,121.82 萬(wan)元(yuan)，無法覆蓋(gai)本期(qi)債(zhai)券一(yi)(yi)年的(de)利息，“16D”已不符合(he)《證券法》規(gui)定(ding)(ding)的(de)上市(shi)條(tiao)件。

3、“16D債”回售(shou)情況(kuang)

因“16D債(zhai)(zhai)”不(bu)符合(he)《證券法》規定的(de)上市條件，觸發募集說明書約定的(de)回(hui)(hui)售(shou)(shou)選(xuan)擇(ze)權。2016年6月(yue)(yue)，發行(xing)人披露了《D公(gong)司關于(yu)“16D債(zhai)(zhai)”投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)回(hui)(hui)售(shou)(shou)實施辦(ban)法的(de)公(gong)告(gao)》，本期債(zhai)(zhai)券采取(qu)場外回(hui)(hui)售(shou)(shou)的(de)方式(shi)。投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)于(yu)6月(yue)(yue)X日(ri)(ri)、6月(yue)(yue)X日(ri)(ri)進行(xing)回(hui)(hui)售(shou)(shou)選(xuan)擇(ze)申報，6月(yue)(yue)X日(ri)(ri)，發行(xing)人通過其(qi)募集資(zi)金賬戶，原路(lu)退(tui)回(hui)(hui)全部10家投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)共計(ji)25筆回(hui)(hui)售(shou)(shou)資(zi)金，本息合(he)計(ji)1,013,005,464.45元，并(bing)于(yu)6月(yue)(yue)X日(ri)(ri)晚(wan)披露《D公(gong)司關于(yu)“16D債(zhai)(zhai)”投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)回(hui)(hui)售(shou)(shou)結(jie)果的(de)公(gong)告(gao)》。至此，回(hui)(hui)售(shou)(shou)工(gong)作順利完(wan)成，“16D債(zhai)(zhai)”風險得(de)到有效(xiao)化解。

二、案(an)例風險啟示

在經濟新常態(tai)下，公(gong)司經營面臨的不確定(ding)性(xing)因素增多，經營業績受市(shi)場環境影響較大(da)，容易出現(xian)大(da)幅波動，“16D債”案例具有一定(ding)的代表性(xing)。

“16D債”發(fa)行后不(bu)滿(man)足上(shang)市條件，究其(qi)原(yuan)因(yin)，是(shi)發(fa)行人所處的(de)火(huo)力(li)發(fa)電行業受(shou)(shou)宏觀經(jing)濟(ji)和政(zheng)策影響(xiang)較大，加之(zhi)發(fa)行人所在地區上(shang)網電價較低，用(yong)電需求有限，導致 2015年經(jing)營業績出現(xian)了巨額虧(kui)損(sun)。因(yin)此，投資(zi)(zi)者(zhe)應提高(gao)識別行業風險的(de)能力(li)，投資(zi)(zi)對受(shou)(shou)宏觀經(jing)濟(ji)影響(xiang)較大的(de)周期性行業的(de)項目應有充(chong)分(fen)的(de)研判(pan)，從而盡(jin)可能的(de)降低投資(zi)(zi)受(shou)(shou)損(sun)的(de)風險。

（供稿單位：中國證監會投資者保護局、中國證監會公司債券監管部）

E公(gong)司公(gong)募債券(quan)違約及處置案例

E公司(si)2012年(nian)4月發行了4.8億元的公司(si)債(zhai)（以下簡稱“12E債(zhai)”），存續期(qi)為(wei)5年(nian)、附第3年(nian)末投資者(zhe)回售選擇權，發行利(li)率為(wei)6.78％，每(mei)年(nian)的4月X日(ri)為(wei)債(zhai)券付息(xi)日(ri)。2015年(nian)4月，因公司(si)無法按時、足額籌(chou)集資金用(yong)于償(chang)付“12E債(zhai)”本期(qi)債(zhai)券應付利(li)息(xi)及回售款(kuan)項，構成對(dui)本期(qi)債(zhai)券的實質違約。

一、發行人及債券基本情況(kuang)

E公(gong)司于2009年11月在(zai)交(jiao)易所上市，實際控制(zhi)人為M。公(gong)司原主營業(ye)務為高(gao)檔餐(can)飲(yin)業(ye)，是國內(nei)第一(yi)家在(zai)A股上市的民營餐(can)飲(yin)企業(ye)，后(hou)經(jing)多(duo)次轉型，主營業(ye)務涉及(ji)餐(can)飲(yin)服務與管理、環(huan)保科(ke)技、網絡新媒(mei)體及(ji)大數據處理。

2012年(nian)(nian)(nian)(nian)4月，公司發(fa)行了4.8億元存(cun)續期為(wei)5年(nian)(nian)(nian)(nian)、附第3年(nian)(nian)(nian)(nian)（2015年(nian)(nian)(nian)(nian)4月）末發(fa)行人上調票面(mian)利率選擇(ze)權(quan)及投(tou)資者回售選擇(ze)權(quan)的公司債，發(fa)行利率為(wei)6.78％，每年(nian)(nian)(nian)(nian)的4月X日為(wei)債券付息日。

二、風險(xian)暴露過(guo)程

公司2013年(nian)全年(nian)虧損5.64億元(yuan)，2014年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)虧損659萬(wan)元(yuan)，經營風險(xian)增大，業務轉型困難(nan)，并存在業績真實性(xing)等(deng)質疑。

2014年10月，P資信公司(si)披露對“12E債(zhai)”的不(bu)定(ding)期跟蹤評級(ji)報告，將其(qi)主體及債(zhai)項(xiang)評級(ji)均(jun)由A下(xia)調(diao)至BBB，觸發交易所(suo)風險警(jing)示條件(jian)。交易所(suo)于(yu)10月X日對債(zhai)券進行(xing)停牌處理，并于(yu)復牌后實行(xing)風險警(jing)示處理，債(zhai)券更名為“STE債(zhai)”。

2015年4月(yue)，因公司無(wu)法按(an)時、足額籌集資(zi)金(jin)用于償付“12E債(zhai)”本(ben)期(qi)債(zhai)券應付利息及回售(shou)款項，構成對本(ben)期(qi)債(zhai)券的實質違約。

因公司(si)2013年、2014年凈利潤分(fen)別為-5.6億元、-6.8億元，連續兩(liang)年虧損，“STE債”于(yu)2015年6月暫停上市。

三(san)、違(wei)約風險事件(jian)處置情(qing)況

“12E債”違約處置難(nan)度(du)(du)大(da)。從經營角(jiao)度(du)(du)看，一是(shi)傳統(tong)餐飲業務業績(ji)繼續虧損，且公(gong)司轉型的(de)新業務發展停滯(zhi)；二是(shi)公(gong)司前(qian)期(qi)形成的(de)大(da)額(e)應(ying)收及預(yu)付款項(xiang)約1.5億元無法(fa)收回；三是(shi)因涉(she)及房屋合同糾(jiu)紛等情況，公(gong)司7個銀行(xing)帳(zhang)號被(bei)凍結，日常經營無法(fa)正常進行(xing)。從重(zhong)組角(jiao)度(du)(du)看，一是(shi)公(gong)司市值(zhi)約為(wei)(wei)60億元，估值(zhi)較(jiao)高，增(zeng)加了借殼重(zhong)組的(de)難(nan)度(du)(du)；二是(shi)公(gong)司被(bei)證監會(hui)立(li)案調查未(wei)有(you)明確結論(lun)，重(zhong)組存在障礙(ai)；三是(shi)實際控制人2014年國慶期(qi)間出國后迄今(jin)未(wei)歸，更為(wei)(wei)重(zhong)組增(zeng)添難(nan)度(du)(du)。

鑒于(yu)(yu)上述(shu)原因(yin)，公司(si)(si)(si)于(yu)(yu)2015年(nian)6月啟(qi)動債(zhai)務重(zhong)組有關(guan)事項。因(yin)涉及相(xiang)關(guan)利(li)益方(fang)較多(duo)，涉及相(xiang)關(guan)法律(lv)法規復雜，公司(si)(si)(si)需同相(xiang)關(guan)各方(fang)多(duo)次溝通協調。通過2015年(nian)下半年(nian)公司(si)(si)(si)重(zhong)大(da)資產出售和債(zhai)務重(zhong)組，公司(si)(si)(si)完成“12E債(zhai)”債(zhai)券(quan)兌付資金的籌集(ji)工(gong)作(zuo)(zuo)，2016年(nian)3月X日，償(chang)債(zhai)資金劃入結算公司(si)(si)(si)分(fen)公司(si)(si)(si)的指定銀行賬戶，結算公司(si)(si)(si)已于(yu)(yu)2016年(nian)3月X日完成派發工(gong)作(zuo)(zuo)。其中，本金為2.92億元(yuan)，利(li)息為353萬元(yuan)，違約金為1,722.95萬元(yuan)，合計3.13億元(yuan)。至此，“12E債(zhai)”違約事件處置(zhi)完畢(bi)。

四、案例(li)啟示

一是“12E債”的(de)違(wei)約風險爆發離不開(kai)上(shang)市公司主營業務經營環境的(de)巨大變化以及(ji)轉型新(xin)業務的(de)不順利，若投資者在項目投資過(guo)程中能對行業的(de)發展趨勢進行準確的(de)預判，預先采取(qu)行動(dong)規避風險，從而減少損(sun)失。二是“12E債(zhai)”違約事(shi)(shi)件(jian)為(wei)我國資本市(shi)場首例(li)公(gong)募債(zhai)券本金違約案(an)例(li)，是“11C債(zhai)”違約事(shi)(shi)件(jian)后的(de)(de)又一案(an)例(li)，再(zai)次(ci)打破了(le)剛性(xing)(xing)兌付的(de)(de)預期，揭示了(le)債(zhai)券投資天然(ran)信用風險的(de)(de)屬性(xing)(xing)。

（供稿單(dan)位：中(zhong)國證監會投資者保護局、中(zhong)國證監會公司債券監管部）

三、債券風險(xian)提(ti)示詞條(tiao)

中國證(zheng)監會(hui)投資者保(bao)護(hu)局(ju)、中國證(zheng)監會(hui)公司債券監管部提(ti)醒您(nin)：

1．選擇(ze)適合(he)自己(ji)的債(zhai)券品種，做理性合格投資者(zhe)。

2．掌握風險識別和(he)承擔能力，知悉并自行承擔公司債券(quan)投資風險。

3．仔(zi)細閱讀募集說明書、審計報告(gao)、資產評估(gu)報(bao)告、評級報告等信息。

4．投(tou)資公(gong)司債券(quan)，個人名(ming)下金融資產不得(de)低于五百萬元人(ren)民幣。

5．面向公眾投(tou)資者公開發行的(de)公(gong)司債券，信用評級(ji)要達(da)到AAA級。

6．閱讀債券募集說明書，關注公司(si)債券(quan)募集資金用途。

7．選擇合法證(zheng)券(quan)經營機構(gou)，樹(shu)立理(li)性投資觀念。